券商大看台

石油行业：需求制约油价上行空间

中金公司

2009年1-2月份，中国原油表观消费量下降7％，至5,482万吨，即每天680万桶。原油加工量同比下降7.6％，这主要是由于成品油需求大幅萎缩导致炼油开工率低迷。

据媒体报道，中国二期原油战略储备基地仍处于建设之中，一期基地已经投入使用，开始储油。1－2月，国内原油产量同比下降了1.7％；剔除天数差异影响，日原油产量同比基本持平。预计中石油2009年原油削减量将超过1％，主要是由于原油价格低迷，而其生产成本较高。由于国内成品油价格保持稳定，中国炼油企业未来一段时间将受益于较低的原油价格。

中金公司分析师张金涛等指出，欧佩克3月15日维持生产配额不变，这可能会对石油与煤炭板块投资情绪带来额外压力。对于油气板块，相比中石油，更看好中石化。

电力行业：用电量下降火电仍不乐观

山西证券

1-2月份累计用电量的降幅已由08年-11月和12月单月的8.1％和-8.3％收窄至-5.2％，用电量降幅环比收窄。1-2月份第二产业用电量降幅-10.19％，较12月用电量单月降幅-10.43％略有回升，未见明显好转。

1-2月份，全国发电设备累计平均利用小时同比下降-13.64％，其中火电设备平均利用小时同比下降-15.42％。水电具有优先发电权，发电小时和流域来水情况相关。用电需求的减缓以及新增装机容量的投产使得火电发电小时不容乐观，预计全年降幅在10％左右。

山西证券表示，考虑到经济危机很多行业09年的盈利具有很大的不确定性，电力行业相对其他行业盈利确定性更大，行业未来增长依赖于宏观经济的增长，用电需求随着宏观经济的回暖将出现回暖，行业增长较为稳定，目前电力行业相对大盘的估值并不是很高，给予“增持”的投资评级。

银行行业：信贷增长稳定行业估值

招商证券

2月份人民币各项贷款增加1.07万亿元，同比多增8273亿元，增量再次超预期。其中新增短期贷款环比降幅最大，票据融资环比降幅最小，新增票据融资占新增对公贷款的比例升至47％。

由于2月份票据市场利率已回升至1.5％左右的水平，估计2月票据融资占比进一步上升，套利的因素在下降，银行主动投放的因素可能在提高。因为票据融资期限短，便于商业银行提前占用信用额度，更好地应对后续信贷政策的变化。另一方面也显示了商业银行对一般性企业贷款投放的谨慎，以及一般性企业信贷有效需求的相对不足。

招商证券分析师李珊珊预计，3月份信贷增长仍会较快，此外，政府政策刺激空前的决心和力度都将继续稳定银行股近期估值。维持行业“推荐”评级，继续关注估值较低的民生银行和业绩确定性较高的北京银行。

方大炭素：受益下游投资增加

信达证券

公司08年募集资金项目达产后，将成为世界三大炭素公司之一。08年，公司炭素制品总产量达到14.5万吨，实现营业总收入334,270万元，实现利润总额81,005万元，净利润54,531万元。实现基本每股收益0.95元。

石墨电极和铁精粉是2008年公司利润的主要来源，面对金融危机，炭素行业原料的价格跌幅远大于产品的价格下降，但产能不能完全释放将是制约公司业绩的最重要因素。公司另一大利润来源为铁矿石，对于铁矿石价格谈判，虽然中国要求大幅降价，但三大供应商已开始明显减产，限产保价是其战略。因此，铁矿石大幅降价可能性较小。

信达证券分析师范海波预计，公司09、10年每股收益分别为0.89和1.17元，对应的市盈率分别为13.83、10.54倍。考虑公司是国内炭素行业的龙头，全球钢铁行业将受益于各国政府的投资拉动，给予“买入”评级，目标价17.80元。

苏宁电器：销售有所好转

光大证券

虽然销售压力然较大，但公司比去年四季度有明显好转。如果房地产市场持续回暖，公司销售可能会在一定程度上出现回升。

由于整体毛利中有部分固定返利，因此在销售相对疲软的情况下，毛利率可能因为固定返利的原因而出现上升，这对业绩起到一定的稳定器作用。未来毛利内生的提升来自于公司对整个价值链的更大参与。目前公司在定制包销等方式上已经取得了一定的进展。公司目前维持之前的开店计划，新增200家门店，重置20家左右，净新增为180家。但是在开店思路上，已经有所调整。下半年公司会开始着力推进县级市场布点。

光大证券分析师黄志刚预计，公司09-11年EPS分别为0.9元、1.14元和1.41元。依旧看好公司优秀的管理和先进的运营。并对公司在行业冬天里稳步提升市场份额表示积极乐观。维持“增持”评级。

南玻A：09年业绩增长放缓

广发证券

09年公司将尽可能发挥已有产能，目前并无减产计划，但预计将采用低价销售以占据市场，因此，09年公司浮法玻璃业务毛利率将处于低位。

工程玻璃业务收入占公司销售收入的30％左右。但由于市场需求减少，而08年公司产能增加较快，预计产能利用率将有所下降。预计09年精细玻璃需求减少的局面难以改变，公司精细玻璃收入和毛利率都将较大幅度下降。公司制定了多晶硅－硅片－电池片－太阳能电池的完整太阳能光伏产业链计划，以实现主业从玻璃向太阳能的转变。但是金融危机使得短期内太阳能对公司业绩贡献难有飞跃，公司“太阳能为主，玻璃为辅”的战略实现尚待时日。

广发证券分析师曹新预计，公司2008—2010年每股收益分别为0.38元、0.49元、0.69元；公司合理价值10.5元，给予“持有”评级。

凯恩股份：毛利率或回升

东方证券

公司去年12月份至今的订单情况较好，各类纸种需求复苏进程超出了市场预期。

随着2009年NKK倾销困难加大，公司经营环境将大幅改善，同时浆价下滑将有利于提升公司毛利率，预计2009年综合毛利率有望恢复至2006年之前的水平，同比提升5.3百分点。公司主要新产品集中在茶叶袋滤纸和无纺壁纸两个小纸种方面，企业受益于产品价格稳定和主要成本浆价的下滑，未来毛利率将止跌回升。2009年4月开始，商务部提出将电容器纸列为禁止加工贸易类的条款，这将提高其进口成本，有利于凯恩股份在更加有利的竞争环境下生存发展，改善其盈利能力，并有余力提升其技术实力。

东方证券分析师杨春燕等预计，公司09-10年每股收益分别为0.16、0.21元，对应的市盈率分别为48.50、37.79倍。当前公司估值水平较高，透支了盈利回归的预期，暂时给予“中性”评级。

伊利股份：主业恢复良好

安信证券

伊利股份作为乳制品行业的巨头，其液态奶及冷饮业务恢复的情况良好，预计公司该两项业务在未来2年依然会保持原有的增长态势。而公司奶粉业务也已经逐步回到正轨。从长期来看。伊利股份有望在奶粉市场上争取更大的市场份额。

从09年、10年来看，恢复发展，将是公司奶粉业务的主线。由于受股票期权费用以及三聚氰胺事件后公司存货减值及营销开支的增长(奥运以及三聚氰胺)的影响，公司在08年的费用支出将大大超过以往年份。进入09年，由于成本下降，公司有让利空间，为了乘机抢占市场，公司有可能加大促销力度，销售费用率可能进一步提高。

安信证券分析师独孤南薰预计，公司08-10年每股收益为2.34、0.55、0.77元，动态市盈率分别为-4.91、20.89、14.92倍。首次对公司评级为“增持-A”，12个月目标价为13.86元。

振华港机：订单充足09年业绩有保障

天相投顾

在经济环境不景气的条件下，振华港机凭借着较强的竞争力，集装箱起重机业务仍然会是公司持续发展的保障。

公司发展该业务优势突出，09公司将加大该业务市场的开拓力度。由于海上重型机械采用先生产再出售的方式，部分在建产品不包含在订单中。该类产品价格高昂，售出的时点会对公司收入和利润产生较大影响。另外，国务院船舶振兴规划的出台对公司发展该业务构成利好。公司凭借着在行业中较强的实力保持了充足的订单，为09年业绩持续增长打下了基础。目前公司手持订单42亿美元，订单数量较去年同期上涨20％，在经济环境变动较大的情况下并未出现撤单的情况，为公司09年业绩持续增长提供了保障。

天相投顾研究所预计，公司08-10年每股收益分别为0.72、0.89、1.01元，对应动态市盈率水平分别为：13.1、10.6、9.3倍。维持“增持”评级。