张学

季度，煤炭价格淡季上涨，煤炭下游四大行业产量增速回升，对煤炭需求旺盛，再加上长江中下游的干旱，水电出力不足，这些因素共同作用，导致煤炭价格淡季上涨。

今年的淡季电荒，是制度性电荒，电力定价机制缺陷是最主要的原因。定价机制缺陷使火电企业因亏损而发电意愿不足，再加上干旱导致水电出力不足，同时经济增长又增加用电需求，这些因素共同导致电荒。

下半年煤价推升煤炭价格上涨的因素有：1、通胀；2、迎峰度夏；3、保障房开工提速。下半年抑制煤价上涨的因素有：1、火电行业难以承受煤价的继续上涨；2、政府有形之手干预煤价。综合来看，煤炭价格在下半年恐难继续上涨，在高位震荡的可能性大。

尽管下半年煤炭价格难于上涨，煤炭行业的增长因素由价升量增转变为价平量增，但支撑煤炭价值的长期利好因素依然存在，因此，我们仍然维持煤炭行业合理估值为28倍市盈率的判断。

股价下跌，使煤炭行业估值更加便宜，投资煤炭行业的安全边际增加。无论从行业间的横向比较还是从历史的纵向比较来看，煤炭行业的估值水平均处于低位，目前仅为19.37倍，继续维持煤炭行业“看好”的投资评级。